геополитика
  политика
  экономика
  военная тропа
  антропосфера
  культура
  гнозис



регистрация
форум
О проекте Архив Досье Опросы Ссылки English PDA-версия
 

Новости  RSS
Статьи  RSS
 
 
СТАТЬИ / экономика

Среднесрочные перспективы курса рубля    Версия для печати
В настоящее время курс рубля по отношению к доллару США определяется следующими факторами [1]:
  • Среднегодовые цены на нефть;
  • Сальдо платежного баланса;
  • Среднегодовой курс USD/EUR;

Этот набор вполне типичен для валют развивающихся стран, чей торговый и платежный балансы существенным образом подвержены влиянию со стороны цен на сырьевые товары (ЮАР, Венесуэла, Мексика). В то же время сильное влияние курса USD/EUR весьма характерно для стран Центральной и Восточной Европы, ставшими членами ЕС (Польша, Чехия, Словакия).

Среднегодовые цены на нефть являются важнейшим параметром динамики доллар-евро. Следовательно, в качестве базового условия для анализа будущего развития национальной валюты, прежде всего, необходимо обозначить сценарии изменения нефтяных цен и соответствующего курса доллар-евро, адаптирующегося к внешней конъюнктуре через механизм платежного баланса США. В данном контексте высокие цены на нефть вызывают ослабление доллара, а их снижение приводит к стабилизации, либо некоторому укреплению последнего.

Среди экспертного сообщества бытует два основных мнения относительно будущей динамики цен на “черное золото”.

Первый связан с утверждением о долгосрочном повышательном тренде в связи с постоянно растущим спросом на нефть со стороны экономик Китая, Индии и других активно развивающихся стран, наращивающих экспорт и внутреннее потребление, а также по причине ограниченности перерабатывающих мощностей и недостаточно быстрого прироста доступных запасов (месторождений). Согласно этому сценарию увеличение нефтяных цен не остановит даже замедление экономическго роста в США. Данное мнение в большей степени распространено среди независимых институтов и инвестиционных банков.

Второй прогноз исходит из консервативной оценки рисков, согласно которой цены на нефть после стремительного роста на 63% (Brent) в 2007 г. подвергнуться умеренной корректировке с последующей стабилизацией на уровне $70-75 за баррель. Эта оценка главным образом озвучивается консервативными финансовыми учреждениями и правительственными структурами, желающими подстраховаться с точки зрения бюджетного процесса.

Поэтому, анализируя перспективы курса рубля в 2008-2010 гг., мы будем опираться на оптимистичный (растущие цены на нефть) и консервативный (незначительное снижение цен на нефть) сценарии и соответствующего курса доллар-евро (см таб. 1) [2]. При этом в качестве базового сценария рассматривается первый вариант.


Таблица 1. Сценарии курса доллар-евро в зависимости от нефтяных цен

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Первый (базовый)
сценарий









Среднегодовой EUR/USD 1,05 1,26 1,36 1,24 1,26 1,37 1,42 1,43 1,52
Цена на нефть Brent, $/bbl 25,1 28,5 38,1 55,2 66,3 72,9 85 87 93
Дефицит платежного
баланса США, млрд. USD
-460 -522 -640 -755 -755 -800 -820 -925 -1 137
Второй сценарий








Среднегодовой EUR/USD 1,05 1,26 1,36 1,24 1,26 1,37 1,36 1,34 1,38
Цена на нефть Brent, $/bbl 25,1 28,5 38,1 55,2 66,3 72,9 80 75 73
Дефицит платежного
баланса США, млрд. USD
-460 -522 -640 -755 -812 -800 -790 -820 -958

Источники: Международный Валютный Фонд, Всемирный Банк, Bloomberg.


Для российской экономики базовый сценарий будет характеризоваться более высокими темпами роста и большим размером положительного сальдо платежного баланса, отражающего приток капитала в страну (см. таб. 2). Понятно, что в этом случае укрепление курса рубля будет также идти более быстрыми темпами (см. гр. 2 а и б).


Таблица 2. Сценарии темпов роста ВВП и прогноза платежного баланса России.

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Среднегодовая цена на нефть
URALS, USD/bbl
24 27 34 50 61 69


Первый (базовый)сценарий





80 82 88
Второй сценарий





75 71 69
Темпы роста ВВП, % 4,7% 7,3% 7,2% 6,4% 6,7% 7,7%


Первый (базовый)сценарий





6,7% 6,2% 5,3%
Второй сценарий





6,5% 6,0% 5,0%
Платежный баланс, USD млрд. 29 116 35 410 59 003 83 842 94 467 76 600


Первый (базовый)сценарий





78 552 77 983 51 070
Второй сценарий





51 250 23 801 -17 706

Источники: Росстат, Банк России, Bloomberg.


Что касается инфляции, она в большей степени зависит от роста тарифов и издержек производителей, на которых гораздо сильнее влияет региональный и прочий монополизм, а также внешние факторы. Именно последним объясняется провал попытки российского правительства и ЦБР использовать в качестве антиинфляционного якоря укрепление курса национальной валюты в 2007 г. Импульс, пришедший с международного рынка в виде резко подскочивших цен на энергоносители и продовольствие, быстро распространился в российской экономике. В то же время нельзя недооценивать и денежный фактор, чей вклад обусловлен притоком капитала в страну, а, следовательно, в конечном итоге ценами на российское сырье. Кстати, именно этой причине базовый сценарий предполагает также более высокую инфляцию.

График 1 а.

Источники: Росстат, Банк России.

При реализации варианта стабильных или снижающихся цен на нефть велика вероятность существенного сокращения сальдо платежного баланса вплоть до отрицательных значений предположительно к 2010 г., что, скорее всего, приведет к некоторому ослаблению рубля (см. таб. 2 и гр. 1 б).

График 1 б.

Источники: Росстат, Банк России.

Относительная экономическая и валютная стабильность, сформировавшаяся в последние годы, вызвала к жизни слухи об очередной деноминации. Однако пока представители правительства и ЦБР отрицают подобную возможность, в т.ч., по причине ускорения инфляции во 2-ой половине 2007 г. и текущей финансовой неопределенности в связи с возросшей волатильностью мировых рынков и предстоящими выборами Президента России в марте 2008 г.

Кроме обстоятельств чисто экономического порядка нельзя забывать о том, что упрочившееся положение России в мире способно активизировать интеграционные процессы внутри ЕВРАЗЭС [3]. Переводя эту тенденцию на язык валютных отношений, здесь можно вести речь о предпосылках создания некоего подобия рублевой зоны между Россией, Беларусью и Казахстаном.

Возвращаясь к конкретным перспективам национальной валюты, следует отметить, что ее курс по отношению к евро непосредственно зависит от динамики доллар-евро и рубль-доллар. Сильный евро и укрепление российской валюты против доллара будут вызывать ослабление рубля относительно евро. Рост курса доллара против евро и рубля, вероятнее всего, стабилизируют курс рубль-евро на уровне 35-36 RUB/EUR. В целом ожидается, что прогнозируемая динамика среднегодового курса рубль-доллар будет колебаться в коридоре 23-25 RUB/USD. При этом прогнозы среднегодовой курс рубля к доллару в 2008 г. фактически не имеют сколько-нибудь значимой разницы вне зависимости от того или иного сценария – 24.17 и 24.31 RUB/USD – в то время как для RUB/EUR эта разница достаточно существенна (см. гр. 2).

График 2.

Источник: Банк России

Возможность возникновения ситуации близкой к девальвации или дефолту в среднесрочном плане низка даже, несмотря на активные заимствования российских компаний и банков за рубежом. Во-первых, российское правительство проводит политику по сокращению государственного долга, тем самым стабилизируя общую долю внешнего долга по отношению к ВВП. Во-вторых, в случае краткосрочного спекулятивного давления на рубль государство располагает достаточными ресурсами, чьи валютные резервы полностью покрывают частный долг (см. таб. 3).


Таблица 3. Показатели российского внешнего долга и краткосрочной ликвидности.

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Совокупный внешний долг
к ВВП, %
44,1% 43,1% 36,1% 33,7% 31,4% 35,5%


Первый (базовый)сценарий





36,5% 37,0% 37,5%
Второй сценарий





36,7% 37,2% 38,0%
Частный внешний долг
к ВВП, %
16,1% 20,3% 19,7% 24,4% 26,8% 32,2%


Первый (базовый)сценарий





34,1% 35,0% 35,9%
Второй сценарий





34,2% 35,1% 36,1%
Частный внешний долг к
экспорту, %
51,7% 64,6% 63,5% 76,4% 87,1% 118,1%


Первый (базовый)сценарий





131,6% 139,9% 150,5%
Второй сценарий





148,7% 170,9% 216,8%
Валютные резервы к
частному долгу (%)
79,4% 83,3% 103,9% 94,4% 114,6% 114,0%


Первый (базовый)сценарий





105,0% 102,6% 98,9%
Второй сценарий





99,0% 90,6% 78,2%

Источник: Банк России.



1 На основе экономико-статистического анализа. | в текст
2 На основе регрессионной модели. | в текст
3 Евразийское экономическое сообщество. | в текст

01.02.2008 Валерий Инюшин


Комментарии (8)


 
Обсудить материал можно также на нашем форуме.

Если Вы заметили ошибку, то выделите её и нажмите на Ctrl-Enter,
чтобы сообщить о ней корректору.



экономика
 
Зачем украинским олигархам евроинтеграция? (Борис Такаев)
Нефтяная биржа в Иране: предвестник проблем для Нью-Йорка и Лондона? (Джон Дали)
Российская промышленность: окончательный диагноз (Иван Лещинский)
  ::Архив раздела::


 
ИЗБРАННОЕ
 
 
геополитика

С-300: судебные тяжбы, ВПК и профессиональная некомпетентность
Игорь Панкратенко

 
геополитика

«Уход с политической арены Ким Чен Ира означает не конец проблем, а их начало»
Константин Асмолов

 
политика

«В США одна из наименее демократических систем во всём западном мире»
Ральф Нейдер

 
культура

После России
Фёдор Крашенинников

 

НОВОСТИ
 
17.05.2017 Бензин в России за неделю подешевел оптом и подорожал в розницу
29.01.2017 В России предложили новый способ перевозки грузов
23.11.2016 Главу Счетной палаты Украины отправили под домашний арест
09.06.2015 Самара: пожарные провели показательное выступление для жителей города
12.05.2015 Жители Подмосковья смогут на сайте рассчитать сумму земельного налога
07.05.2015 В Беларуси проверят всех, кто предлагает деньги взаймы в интернете
29.04.2015 С поверхности Москвы-реки ежедневно убирают 10 тонн отходов
27.04.2015 Назарбаев возложил на рубль ответственность за колебание курса тенге
20.02.2015 Экологи обеспокоены планами строительства в Сочинском нацпарке
17.01.2015 Бойцы батальона "Айдар" носят "ролекс" и живут в элитных особняках
11.01.2015 В России поступили в продажу первые мусульманские телефоны
03.01.2015 Украина: одесситы выходят на улицу, требуя вернуть электричество в свои дома
03.01.2015 Ученые: люди игнорируют первые симптомы онкологии
03.01.2015 Победитель VIII Съезда Дедов Морозов рассказал о своей нелегкой работе
03.01.2015 Заемщикам валютной ипотеки могут помочь на законодательном уровне
26.12.2014 Дворкович: цены на гречку должны стабилизироваться после схода снега
16.12.2014 Москвичи отказываются от услуг стилистов и дорогих ресторанов
11.12.2014 IKEA открыла в Подмосковье кинозал с кроватями вместо кресел
02.12.2014 Российского бегуна дисквалифицировали за провоз препарата для повышения потенции
28.11.2014 В Киеве на фестивале уличной еды предлагали блюда с органами
Остальные новости


 
ПОИСК НОВОСТЕЙ

Период    
с  
по  
В тематическом разделе
 
В заголовке
 
В тексте
 
     
   
 

 
 
     
Мнения, выраженные в публикациях на сайте zvezda.ru, принадлежат авторам публикаций и могут не совпадать с мнением редакции журнала "Полярная Звезда".
При использовании материалов сайта ссылка на сетевой журнал "Полярная Звезда" обязательна.
НАШИ ПАРТНЕРЫ